东方证券资管：做好长期投资 帮助更多普通人实现更有尊严的养老【协会转载】
【编者按】证监会3月2日正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》(以下简称“指引”)，公募基金服务个人养老金迈入新阶段。为提升社会各界对养老目标基金的认知，培育长期投资的良好生态，发挥公募基金在养老金投资中的重要作用，中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)组织行业机构进行指引解读，协会将在近期陆续推出系列稿件，敬请期待。
东方证券资管：做好长期投资 帮助更多普通人实现更有尊严的养老
近日，证监会正式发布了《养老目标证券投资基金指引(试行)》(以下简称《指引》)，并自发布之日起施行。此前，证监会曾就《指引》向社会公开征求意见，并吸收采纳了部分意见和建议，主要包括：完善对养老目标基金的基金管理人的要求、优化基金经理任职条件、强化养老目标基金选择子基金的标准，取消养老目标基金具体费率限定等。
《指引》下的养老目标基金产品的主要特点包括：一是在发展初期主要采用基金中基金(即“FOF”)形式运作，通过在大类资产和基金经理两个层面分散风险，力求稳健;二是应采用成熟的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值，投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略;三是应当设置封闭期或投资者最短持有期限，避免短期频繁申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响，封闭期或投资者最短持有期限应当不短于1年，封闭期或投资者最短持有期限越长，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金(含商品期货基金和黄金ETF)等品种的比例可越高;四是鼓励基金管理人设置优惠的费率，支持投资者进行长期养老投资;五是对养老目标基金的基金管理人及基金经理进行了最低标准的限定，鼓励具有较强资产管理管理能力、注重长期、业绩稳定的基金管理人申请募集养老目标基金，并优先选择具有一定投研经验且历史业绩稳定、良好的人员担任基金经理。
公募基金作为运作最规范的资产管理产品，一直是全球养老金投资管理中的重要金融产品，特别是在第三支柱中发挥着极为重要的作用;而在我国过去十多年的实践中，公募基金主要对第一支柱与第二支柱下的养老金保值增值作出了重大贡献。截至2017年底，我国公募基金管理公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元。据有关部门披露，社保基金自2001年以来的年平均收益率为8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率为7.57%。公募基金作为社保基金、企业年金和基本养老金的主要管理者，已经为养老金的保值增值做出了重要贡献。
《指引》的颁布和实施势必将进一步推动我国养老金第三支柱的建设，对公募基金行业进一步服务个人投资者养老投资，推进养老金市场化改革，以及促进公募基金行业健康长远发展，均具有非常重要的积极意义。公募基金行业若能抓住我国养老金全面启动市场化投资运营的战略机遇，也势必将开创公募基金发展的新时代。
那么，该如何把握机遇，推动养老目标基金的健康发展呢?我们认为，可以从以下三个方面开展工作。
首先，发展养老目标基金应注重长期。一方面养老目标基金的管理人应当注重长期投资，并建立科学的长期考核机制，另一方面也应当鼓励投资者长期持有并追求长期回报。“长期性”是养老金的核心特征，只有充分运用这一特点，才可以通过基金管理人的投资能力，帮助基金持有人享受到时间的复利，分享国家发展与改革的红利。
其次，发展养老目标基金应重视权益投资。由于个人养老金具有投资期限较长、流动性要求较低、风险承受能力较高等特征，因此可以利用资金的长期性投资配置于更多的权益类资产以获取更高的长期收益。虽然从短期来看，权益类投资波动较大，收益具有一定不确定性;但是从长期看，股票投资收益是显著高于债券等其它资产的。
据研究报告显示，海外养老金也均大量配置于权益类资产。美国的第二、第三支柱养老金主要投向资本市场，其中股票投资占比明显高于债券等其他类别资产的配置;近年来，占比一半的美国养老金投资于权益市场。另外，美国养老资金的长期性对资本市场的稳定也起到了重要作用，资本市场的稳定性再“反哺”养老金的投资，形成了良性循环;据最近的研究显示，接近40%的美国股市市值来自于缴费确定型计划和个人退休金计划资产。
最后，发展养老目标基金应做好投资者教育和客户适当性安排。在殷切期望国家进一步推动税收递延、个人账户、个人选择权等养老金配套措施的同时，公募基金行业应当有计划的培育养老目标客户，在推出养老目标基金产品的同时，做好投资者教育与投资者适当性工作。一方面充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等特征及养老基金的领取安排，在供给端，设计适当的产品，销售给适当的客户;另一方面，通过长期的投资者教育活动，在需求端引导投资者树立科学养老、注重长期、合理配置的理念与行为模式。
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